原本钟意的第一反应就是钟石在动用自♵己的资金，特别是天域基金的资金，但是在反复念叨了🈀🞟🕛几遍所谓的资本转移后，他就明白过来，投资在俄罗斯债券市场的资金绝对不会是钟石的自有资金。
既🛼⚊🏱然不会是自有资金，那么钟石就很有可能是利用自🙞有资金进行借贷，这自然就要考虑到利率方面的问题。当今世界上，哪种货币的利率最低，所谓“资本转移”的真相就呼之欲出了。
钟意之所以迟疑了片刻，是因为他立刻想到了另外一个问题，即汇率问题。因为这部分投资俄罗🝄斯债☙⛚券的资金肯定是美😂⚏元资本，钟石利用自有资金进行借贷的资金绝对不会是美元，因为他手中就握有美元，根本不必要多此一举。既然是其他的币种，那么势必要考虑汇率问题。
但是一想到俄罗斯国债的收益率，钟意就恍然大悟了，因为这个时候俄罗斯通货膨胀极其厉害，即便是以美元计值的债券通常的票面利率都在30%以上🙚，这些还仅仅是在半年期的短期债🚄券上的利率。
和这个利率相比，寻求一个汇率波动不会太大，而且利率水平较低的货币就成为了必然。在这种情况下，⚤📘🛋日元自然是借贷的首选。
在经历了91年的泡沫经济后，日本实行了三种不同的政👃策以刺激低迷的经济，其中包括开始进行大规模的基础设施建设，实施极其宽松的货币🐵🄑政策和直接向外国进行投资。其中日元的利率在96年就降低到了一年期0.5%的水平。已经相☭🂧👉当于白白放贷了。
而日元汇率方面，在经历了95年日美贸易谈判达成后。一直持续上涨的日元也开始逐步回落，从最高点80:1的高价上渐渐回落到100:🐵🄑1的水平，并且稳定在一定的范围内浮动。
在这🚒💸🖧种情况下，以近乎白送的贷款利率借入日元，然后在外汇市场上兑换成美元，再投入到🛇🚏回报率极高的俄罗斯国债市场上，就成为在对冲基金当中最为流行的投资方式。和年回报率动辄就高达三成、甚至是五成相比，日元兑换美元的这点汇率波动根本就算不上什么了。
“日元。对吗？”到底是研究宏观经济的，在略微一思考，将几乎所有的影响因素都考虑进去之后☟🀫，钟意给出了自🔴🄸己的答案。
“不错🂫👫！”钟石赞许地点了点头，有些感慨地继续说道，“说来真的要感🝡🌰谢俄罗斯资本账户的开放，否则我们也不可能有这么好的投资机会。”
在96年。随着所谓的“休克疗法”的进行，俄罗斯也适时地开放了自己的资本市场。虽然外国投资者可以直接进入俄罗斯市场，但是由于日积月累的通货膨胀以及资本账户并未🖥🔰开放，因此几乎没有多少外国投资者愿意持有卢布。🌏♬在这种情况下，俄罗斯政府就推出了以美元面值计价的国债，吸纳外来的资本投资。
此时的俄罗斯。即便是政府当局的人士，也不愿意以卢布的形式来🐔⛐🙦结算薪水，因为这意味着拿到手的薪水很快就会贬值。要知道，从91年开始，卢布每年贬值的幅度都在50%左右。甚至有夸张的年份达到了100%，尽管还没有达到烧木炭不如烧纸币的程度。但这种恶性通货膨胀在现代⛥🜡🃫社会已经非常罕见了。
“🛼⚊🏱是啊，回报率这么高，🛢🞃简直就是匪夷所思。”钟意也跟着感叹了一句，随即又想起了什么，不解地问道：“按照🔴🄸这么高的回报率，俄罗斯的国债岂不是风险很大？”
年化30%50%的回报率，对任何一个金融市场、任何一种金融产品来说，都是一个奇高的收益水平，大🛫🟓部分的🔴🄸对冲基金都很难做到这样的回报率。
正所谓，风险越大，回报越大。既然⛁🗙回报率🖨🕊这么高，那么其中蕴含的风险自然也非常高。天上没有白掉的馅饼，这个道理钟意非常🅣🈖清楚。